LONDON, 3 Okt (Reuters Breakingviews) – Krisis keuangan global 2008 seharusnya telah mengajarkan dunia tentang bahaya pinjaman yang berlebihan. Tapi utang telah meroket sejak saat itu. Utang pemerintah, perusahaan dan rumah tangga adalah 195% dari PDB dunia pada tahun 2007, menurut Dana Moneter Internasional. Hingga akhir tahun 2020 sudah mencapai 256%.
Tumpukan utang ini lebih sulit ditanggung karena suku bunga naik untuk meredam inflasi, pandemi covid-19 dan krisis energi telah memukul pertumbuhan, dan investor lebih menghindari risiko. Ini akan menyebabkan tekanan ekonomi, terutama di Eropa, Cina, dan Global Selatan, yang meracuni politik dan geopolitik domestik.
Utang meningkat karena tiga alasan utama. Pertama, pemerintah menyelamatkan sistem keuangan. Mereka kemudian mendukung rumah dan bisnis selama pandemi. Sekarang mereka menahan pukulan dari harga gas dan listrik yang membingungkan.
Daftar sekarang untuk akses GRATIS tanpa batas ke Reuters.com
Catatan
Utang dan PDB
UTANG DIBATALKAN QE
Uang murah memungkinkan pemborosan ini. Di Barat, ini datang dalam bentuk pelonggaran kuantitatif (QE), di mana bank sentral membeli obligasi pemerintah dan aset lainnya. Sementara mereka benar menggunakan QE untuk mencegah kemerosotan ekonomi, uang murah telah menjadi pereda nyeri. Banyak pemerintah berhenti khawatir tentang menyeimbangkan akun mereka. Perusahaan dan pasar negara berkembang juga memanfaatkannya.
Jika peminjam menggunakan uang itu untuk membiayai investasi produktif, itu mungkin tidak masalah. Namun sebaliknya, mereka menghabiskan sebagian besar untuk investasi atau konsumsi yang tidak produktif.
Pembangunan properti yang berlebihan di Cina adalah contoh terbaik dari investasi yang tidak produktif. Utang negara sebagai bagian dari PDB memiliki duplikat sejak 2007, menurut IMF. Ini mencekik ekonominya dan merupakan salah satu alasan mengapa Bank Dunia baru saja memangkas perkiraan pertumbuhannya untuk China tahun ini dari 5% menjadi hanya 2,8%.
Sementara itu, operasi dukungan besar-besaran dari pemerintah Eropa selama pandemi dan krisis energi adalah contoh klasik dari pinjaman untuk membiayai konsumsi. Politisi tidak banyak berusaha untuk menargetkan subsidi kepada mereka yang paling rentan.
Rendahnya produktivitas utang ini terlihat dari data tersebut. Dalam dekade terakhir, utang global telah meningkat sebesar $90 triliun, sementara PDB tumbuh hanya $20 triliun, menurut Sonja Gibbs, yang mengepalai pekerjaan kebijakan utang dari Institute of International Finance (IIF).
Uang murah artifisial juga telah mendorong perilaku berisiko. Investor telah menggunakan leverage untuk membantu mereka mencari pengembalian yang lebih tinggi, sambil membiayai aset jangka panjang dengan pinjaman jangka pendek. Industri dana pensiun Inggris, yang memang menerima bailout dari Bank of England minggu lalu, adalah contoh yang baik dari yang pertama. Kebiasaan Inggris membiayai pembelian rumah dengan hipotek yang tingkat bunganya bervariasi atau tetap untuk jangka pendek adalah contoh yang terakhir. Masalah lain mungkin muncul sekarang karena era uang murah akan segera berakhir.
KEBIJAKAN ROADRUNNER
Bukan hanya bank sentral yang menaikkan suku bunga dalam upaya yang terlambat untuk menahan inflasi. Yang disebut “penjaga obligasi” – investor utang yang mendisiplinkan peminjam boros – bangun dari tidur panjang mereka.
Penurunan tajam dalam obligasi negara Inggris minggu lalu sebelum BoE turun tangan adalah tanda besar pertama dari hal ini di negara-negara kaya. Investor telah kehilangan kepercayaan pada Liz Truss, Perdana Menteri Inggris yang baru, karena dia meminjam untuk memotong pajak dan melindungi konsumen dari harga energi yang tinggi; dan karena Brexit telah merusak prospek ekonomi negara.
Tapi kesediaan Truss untuk mengambil risiko adalah bukti dari generasi politisi yang tumbuh dewasa berpikir bahwa utang yang menumpuk adalah konsekuensi kecil. Mereka takut pemilih akan memecat mereka jika anggaran mereka seimbang. Bank-bank sentral khawatir tentang resesi yang semakin dalam dan menyebabkan krisis keuangan jika mereka terlalu banyak mengetatkan kebijakan moneter. Tetapi jika bank sentral menjadi kaki tangan pemerintah, investor akan menyerang.
Bukan hanya Inggris yang berisiko. Italia dan Yunani sangat rentan karena rasio utang terhadap PDB mereka yang tinggi. Jika investor menyimpulkan ini tidak berkelanjutan, euro sendiri mungkin berada di bawah tekanan baru.
MATA UANG KAMI, MASALAH ANDA
Dibandingkan dengan negara lain, Amerika Serikat memiliki perlindungan terhadap masalah ini. Cadangan gas serpih menjadikannya pemenang relatif dari krisis energi. Dan dolar yang meningkat akan membantunya menghentikan inflasi lebih cepat daripada negara lain.
Tetapi dolar yang kuat membuat hidup lebih sulit bagi hampir semua orang. Hal ini meningkatkan inflasi di seluruh dunia dan menambah penderitaan mereka yang telah meminjam dalam dolar. Lebih dari 50 tahun yang lalu, Menteri Keuangan AS saat itu mengatakan kepada rekan-rekannya bahwa “dolar adalah mata uang kami tetapi itu adalah masalah Anda”. Pepatah itu relevan lagi hari ini.
Kita berada di tahap awal krisis utang baru di Global South. Negara-negara miskin sangat rentan terhadap harga pangan dan energi yang tinggi. Penghindaran risiko investor yang meningkat juga mempengaruhi mereka. Penyebaran utang negara dolar hasil tinggi atas Treasury AS sekarang lebih dari 10 poin persentase, kira-kira dua kali lipat dari sebagian besar dekade terakhir, menurut IIF. .
Sri Lanka, Ghana, Mesir dan Pakistan telah meminta bantuan IMF untuk melunasi hutang mereka. Sekitar 60% negara berpenghasilan rendah dibebani dengan utang atau berisiko utang, menurut IMF. Artikel. Sejauh ini, ini tidak seserius bencana utang Amerika Latin tahun 1980-an, yang juga menjangkiti Afrika, atau krisis Asia Timur akhir 1990-an, yang menyeret Rusia dan Brasil ke dalamnya. Juga, bank-bank besar Barat memiliki lebih sedikit eksposur ke pasar negara berkembang daripada yang mereka lakukan di tahun 1980-an. Tetapi sisi lain dari koin adalah bahwa hutang tersebar di antara banyak investor obligasi dan China adalah pemberi pinjaman besar. Basis kreditur yang terfragmentasi ini membuat sulit untuk merestrukturisasi pinjaman negara: tidak ada pemberi pinjaman yang mau menerima pukulan kecuali mereka memercayai orang lain untuk berbagi rasa sakit.
Negara-negara miskin bisa meledak dengan kemarahan karena mereka merasa menjadi korban tindakan negara-negara kaya. Mereka tidak membanjiri dunia dengan uang murah, mereka tidak mendapatkan banyak vaksin untuk membantu pandemi, mereka tidak menyebabkan krisis pangan atau energi, dan mereka tidak dapat disalahkan atas krisis iklim yang melanda negara mereka. sangat buruk. Namun, seperti di Eropa dan Cina, masalah yang disebabkan oleh lebih dari satu dekade uang yang tampaknya gratis kini muncul kembali.
Untuk mengikuti @Hugodixon Di twitter
(Penulis adalah kolumnis untuk Reuters Breakingviews. Pendapat yang diungkapkan adalah miliknya sendiri.)
Daftar sekarang untuk akses GRATIS tanpa batas ke Reuters.com
Catatan
Diedit oleh Peter Thal Larsen dan Oliver Taslic
Standar kami: Prinsip Kepercayaan Thomson Reuters.
Pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis. Mereka tidak mencerminkan pandangan Reuters News, yang, menurut Prinsip Kepercayaan, berkomitmen pada integritas, independensi, dan kebebasan dari bias.
Recent Comments