Kuartal ketiga yang brutal di pasar keuangan berakhir pada hari Jumat dan satu hal yang sangat jelas: inflasi adalah faktor terbesar yang mendorong penilaian aset saat ini, namun hanya sedikit, jika ada, orang yang dapat secara akurat memprediksi ke mana arahnya. . .
Alasannya? Peramal profesional, pembuat kebijakan dan pedagang terus mengabaikan cara inflasi berperilaku pada tahun 1970-an, menurut ekonom global BofA Securities Ethan Harris. Saat itulah inflasi, yang dipicu oleh perang di Vietnam pada dekade sebelumnya—terbukti kejam, memaksa tiga ketua Fed yang berbeda untuk mendorong suku bunga di atas 10% sampai kegilaan kenaikan harga akhirnya pecah pada 1980-an.
Baca: Investor mungkin akan mendapat kejutan yang tidak menyenangkan: Sejarah menunjukkan bahwa diperlukan waktu bertahun-tahun agar inflasi kembali normal, bahkan ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga di atas 10%.
Data yang dirilis pada hari Jumat hanya menggarisbawahi ketahanan inflasi: saham AS. indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi untuk bulan Agustus. zona euro juga melaporkan rekor tingkat inflasi tahunan sebesar 10% bulan ini. Sementara itu, para ekonom, pembuat kebijakan, dan pedagang mempertimbangkan jalur inflasi AS turun ke atau di bawah 3% pada tahun 2023.
Konsekuensi dari meremehkan kegigihan inflasi sangat besar untuk pasar keuangan, menciptakan potensi untuk menambah lebih banyak kerugian di atas triliunan dolar kehancuran kekayaan AS. yang telah terjadi pada tahun 2022. Itu adalah September terburuk untuk Dow Jones Industrial Average dan S&P 500 dalam satu dekade, dan pasar keuangan berada di jalur untuk tahun terburuk mereka setidaknya dalam setengah abad. Dunia obligasi global yang biasanya aman jatuh ke pasar beruang pertama pada 76 tahun bulan ini, karena para pedagang dan investor bersiap untuk periode kenaikan suku bunga lanjutan oleh bank sentral.
Dan dolar, pemenang volatilitas ekstrem yang tak terbantahkan pada tahun 2022, berada di level tertinggi 20 tahun, mendorong spekulasi apakah intervensi mungkin diperlukan.
Baca: ‘Pembantaian nyata’: Aksi jual pasar saham menghilangkan kapitalisasi pasar $13 triliun dari patokan luas AS Tahun 2022 telah menjadi tahun terburuk bagi pasar (sejauh ini) setidaknya dalam 50 tahun
Ekonom, pembuat kebijakan, dan investor beroperasi dengan “sejumlah potensi bias,” menurut Harris dari BofA Securities.
“Bias terbesar adalah mengabaikan pelajaran tahun 1970-an, menganggap bahwa kurva Phillips pada dasarnya sudah mati, dan mengabaikan bukti yang bertentangan,” katanya. Kurva Phillips adalah teori ekonomi yang menyimpulkan bahwa pengangguran yang lebih rendah dikaitkan dengan inflasi yang lebih tinggi. Tingkat pengangguran AS telah di bawah 4% untuk sebagian besar tahun ini, memberikan tekanan pada upah bahkan ketika harapan tetap bahwa inflasi akhirnya akan mereda. “Hasilnya adalah proses penyerahan yang sangat lambat yang memuncak bulan lalu.”
Faktanya, pasar keuangan mengakhiri sesi perdagangan terakhir bulan September dengan catatan bearish. Untuk kuartal ketiga, Dow Industrials DJIA,
-1,71%
turun 2.049,92 poin, atau 6,7%, sedangkan S&P 500 SPX,
-1.51%
kehilangan 5,3% dan Nasdaq Composite COMP,
-1.51%
turun 4,1%. Sementara itu, pada hari Jumat, imbal hasil Treasury membukukan pendapatan multi-kuartal tertinggi sejak 1980-an di tengah likuidasi utang publik yang kejam. Dan Indeks Dolar AS ICE DXY,
-0,07%
itu melayang di sekitar level tertinggi sejak 2002.
Kekuatan inflasi yang dilepaskan oleh pandemi COVID-19 pada tahun 2020 telah bergema di seluruh dunia dan dampak yang berkelanjutan hampir tidak mungkin untuk diukur. Pada tahun 2022, dinamika era pandemilah yang secara fundamental mendorong inflasi, termasuk stimulus yang terlalu besar yang telah menciptakan lonjakan permintaan dan “tenaga kerja yang kurang terlibat” yang mempertimbangkan kembali kapan, bagaimana, dan di mana mereka bersedia bekerja. menerima pekerjaan, menurut Nicholas Cola, salah satu pendiri DataTrek Research.
Perbedaan utama antara tahun 1970-an dan 2022 adalah bahwa harga pangan dan energi adalah pendorong utama inflasi inti setengah abad yang lalu, tulis Cola dalam sebuah catatan Jumat. Gangguan pasokan global yang parah dan peningkatan permintaan adalah yang memicu inflasi makanan yang dimulai pada tahun 1972 dan 1973, katanya. Sementara itu, inflasi energi terjadi dalam dua gelombang: pertama embargo minyak Saudi 1973 dan kedua gangguan pasokan akibat revolusi Iran 1978-1979.
Pada titik ini, kondisi pasar tenaga kerja “akan lebih sulit untuk ditangani oleh kebijakan Fed,” kata Colas.
Tingkat tahunan keseluruhan dari indeks harga konsumen telah berada di atas 8% selama enam bulan berturut-turut, dari Maret hingga Agustus, dan pedagang instrumen seperti derivatif yang dikenal sebagai perbaikan mengharapkan setidaknya satu pembacaan tambahan lebih dari 8% untuk bulan September. Optimisme bahwa inflasi akan segera mereda didukung oleh kejutan negatif yang tidak terduga dalam pembacaan Juli, tetapi itu memudar setelah Kenaikan yang mengkhawatirkan pada bulan Agustus pada tingkat inflasi inti yang mengabaikan harga makanan dan energi.
Namun, pejabat Fed tetap berharap. Pada hari Jumat, presiden Fed Richmond thomas barkin Dia mengatakan semua tanda menunjukkan penurunan inflasi AS dalam beberapa bulan mendatang.
Tetapi inflasi telah membingungkan bahkan para pedagang pasar keuangan yang paling canggih, yang tampaknya agak bingung ke mana inflasi akan pergi setelah tiga bulan ke depan. Mereka melihat tingkat tahunan CPI mencapai 8,1% pada Agustus, 7,3% pada Oktober, dan 6,5% atau kurang pada November dan Desember, sebelum jatuh ke sekitar 2% pada Juni.
Kenyataannya, bagaimanapun, adalah bahwa perkiraan apa pun di luar tiga bulan ke depan harus dibaca sebagai pesan bahwa “kita tidak tahu ke mana arah inflasi,” kata Gang Hu, seorang pedagang sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury di lindung nilai New York. dana. Mitra Modal WinShore.
Hu mengatakan bahwa dia juga terlalu optimis bahwa inflasi akan menunjukkan tanda-tanda penurunan yang signifikan pada saat ini. “Kita semua terbiasa berpikir dan membuat model secara linier, dan tidak ada model yang mampu menggambarkan apa yang terjadi saat ini.”
Recent Comments