Komentar tamu di bawah ini ditulis oleh daniel lacalle. Bagian ini tidak selalu mencerminkan pandangan Hedgeye.
Mengapa pelaku pasar takut dengan dolar yang kuat? Karena selama bertahun-tahun ada perdagangan besar-besaran terhadap dolar AS, berdasarkan taruhan bahwa pencetakan mata uang dan pemotongan suku bunga yang konstan tidak akan pernah menyebabkan inflasi.
Dunia terbiasa bertaruh pada satu hal – pertumbuhan besar-besaran dalam jumlah uang beredar – dan sebaliknya – inflasi yang lemah. Uang murah menjadi mahal, seperti yang saya jelaskan dalam buku saya, Escape from the central bank trap.
Dolar AS tidak kuat. Hilangnya daya beli greenback adalah yang terbesar dalam tiga dekade terakhir. Dolar AS hanya “kuat” relatif terhadap mata uang lain yang runtuh dalam devaluasi mata uang global yang terjadi setelah bertahun-tahun kelebihan moneter.
Pound tidak runtuh karena rencana fiskal sesat perdana menteri, itu runtuh bersama dengan yen, yang juga melihat Bank of Japan campur tangan untuk mencoba menghentikan depresiasi, euro, krona Swedia, krone Norwegia, Denmark , atau sebagian besar mata uang.
Pada tahun lalu untuk menekan waktu, Indeks Dolar AS (DXY) naik 19% ke level tertinggi 20 tahun dan Yen turun 23% terhadap Dolar AS: Euro turun 15%, pound 17%, indeks mata uang pasar berkembang juga turun 14% dan bahkan di Cina PBOC, seperti Bank of Japan atau Bank of England, harus melakukan intervensi untuk mengendalikan depresiasi besar-besaran terhadap dolar AS.
Selamat datang di efek vakum dolar AS yang kami sebutkan beberapa bulan lalu.
Dalam periode berpuas diri, bank sentral dunia bermain sebagai Federal Reserve tanpa memiliki mata uang cadangan dunia atau kepastian hukum dan keseimbangan keuangan Amerika Serikat.
Banyak yang secara besar-besaran meningkatkan jumlah uang beredar tanpa memperhatikan permintaan global dan lokal untuk mata uang mereka, dan di samping itu, pemerintah mengeluarkan lebih banyak utang berdenominasi dolar AS, dengan harapan bahwa suku bunga rendah akan membuat pembiayaan defisit besar terjangkau.
Rasa puas diri meningkat dan semua kelas aset melihat arus masuk besar-besaran dan penilaian tinggi karena uang itu murah dan berlimpah. Monster multi-miliar dolar melakukan perdagangan dengan banyak taruhan di sisi panjang dan satu sisi pendek: dolar AS.
Semua ini, pada gilirannya, mendorong permintaan global untuk dolar AS, bukan karena Federal Reserve mengetatkan, tetapi karena perbandingan dengan yang lain menunjukkan bahwa mata uang fiat alternatif jauh lebih buruk.
Ini adalah mabuk dari pesta mata uang besar tahun 2020, yang melihat kenaikan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam neraca bank sentral dan pasokan uang global melonjak ke level tertinggi sepanjang masa.
Selain itu, pesta besar-besaran yang langsung menyasar belanja pemerintah saat ini. Sekarang, efek bumerangnya kejam: inflasi tinggi, keruntuhan mata uang, dan kehancuran pasar saham dan obligasi.
Apakah Anda menginginkan tanggapan yang “tidak biasa” terhadap suatu krisis? Anda mendapatkan yang paling konvensional dari semuanya: mencetak dan menghancurkan daya beli mata uang.
Diimplementasikan selama berabad-abad dengan efek malapetaka yang sama hanya untuk dibersihkan oleh sekelompok birokrat baru yang berjanji kali ini akan berbeda.
“Belanjakan sekarang dan hadapi konsekuensinya nanti” sering diulangi oleh konsensus ekonom Keynesian dan sekarang mereka mengangkat bahu dan bertanya-tanya mengapa “model mereka tidak berhasil”, seperti yang dikatakan Lagarde dan Krugman baru-baru ini. Model mereka mengatakan bahwa inflasi tidak akan muncul setelah mencetak triliunan dolar dan euro pada saat yang sama, dan tidak satupun dari mereka mempertanyakan apakah model itu sampah.
Mengapa mereka tidak mempertanyakan “model” mereka? Karena para model mengatakan apa yang ingin mereka dengar. Namun, inflasi muncul, itu tidak sementara, dan jebakan dipasang.
Dunia yang terlalu banyak diuntungkan dan berhutang besar-besaran dengan ketidakseimbangan raksasa yang dibangun di atas satu sama lain karena efek plasebo dari gas tertawa moneter melahirkan “semua gelembung” dan sekarang meledak.
Dolar AS tidak menguat karena beberapa kenaikan suku bunga moderat, aset dunia dan gelembung mata uang mengempis.
Seperti yang kami katakan beberapa bulan yang lalu, dolar AS telah menciptakan kondisi untuk menjadi mata uang yang paling banyak diminta hanya karena bank sentral lain jauh lebih ceroboh. Proses inflasi yang oleh bank sentral sendiri disangkal atau digambarkan sebagai sementara sudah cukup untuk membunyikan alarm pasar dengan ekspektasi yang terlalu optimis.
Likuiditas sering dianggap remeh dan apa yang dialami dunia adalah bukti bahwa likuiditas sangat penting di pasar dan dolar AS adalah rumah dengan jumlah jendela dan pintu terbanyak yang terbakar.
Anda mungkin tidak menyukainya, marah atau menolaknya, tetapi itu adalah fakta. Dolar AS telah terbukti menjadi raja, bahkan menghancurkan penilaian cryptocurrency dalam prosesnya, karena ia telah menunjukkan bahwa likuiditas lebih penting daripada kualitas pandangan tesis.
Implikasi dari proses penurunan nilai mata uang global seperti itu sangat besar: perusakan kekayaan yang meluas, inflasi yang terus-menerus memiskinkan warga negara, penguapan cadangan pasar negara berkembang, membuatnya sulit untuk pulih, ekspektasi pendapatan anjlok… dan semua ini berasal dari langkah The Fed yang berarti neraca hampir tidak menyusut dan suku bunga tetap rendah, bahkan di wilayah negatif jika Anda melihat tekanan inflasi nyata dan bukan asumsi ekspektasi pendapatan. inflasi pelaku pasar, yang selalu artifisial rendah.
Bagaimana dengan emasnya? Emas turun dalam dolar AS tetapi mengungguli saham dan obligasi. Namun, emas telah meningkat di sebagian besar mata uang dunia.
Dolar AS mungkin kehilangan statusnya sebagai mata uang cadangan dunia, tetapi hampir tidak layak dalam jangka pendek, karena semua pesaing menerapkan kebijakan moneter berlebih yang bahkan lebih agresif. Pikirkan Jepang atau bank sentral Inggris yang mencoba membendung depresiasi yen atau pound dengan mencetak lebih banyak uang.
Lain kali Anda membaca dari pakar konsensus Keynesian bahwa rencana stimulus besar-besaran diperlukan karena model mengatakan tidak ada risiko, ingatkan mereka bahwa mereka membangun model untuk selalu menunjukkan bahwa pemerintah dan kelebihan uang tidak ada dan oleh karena itu, modelnya sampah.
Masalahnya, politisi tidak mau belajar karena mereka diuntungkan oleh inflasi dan depresiasi mata uang. Ini adalah bentuk perpajakan dan transfer kekayaan dari yang produktif ke yang terhubung secara politik.
Banyak yang akan menyalahkan The Fed karena bergerak terlalu cepat dan terlalu agresif, tidak terlalu terlambat dan setelah terlalu lama. Sebagian besar akan menuntut lebih banyak penurunan nilai mata uang dan kelebihan moneter. Dan hasilnya akan sama.
Warga negara Amerika menderita karena hilangnya daya beli mata uang mereka dan runtuhnya investasi mereka sementara keluarga dan perusahaan di seluruh dunia melihat upah riil mereka lenyap dan mata uang mereka kehilangan nilainya.
Uang murah itu mahal. Selalu.
CATATAN EDITOR
Ini adalah Catatan Kontributor Tamu Hedgeye oleh ekonom Daniel Lacalle. Dia sebelumnya bekerja di PIMCO dan menjadi manajer portofolio di Ecofin Global Oil & Gas Fund and Citadel. Lacalle adalah CIO dari Tressis Gestion dan penulis Life in the financial markets, The world of energy is flat dan the esccentral bank trap monkey terbaru. Bagian ini tidak selalu mencerminkan pandangan Hedgeye.
Recent Comments