Selama beberapa hari keruntuhan keuangan Inggris, Perdana Menteri Liz Truss tidak berkomentar. surat kabar independen Dia mengarahkan pada hari Kamis dengan fotonya di bawah judul sarkastik: “HILANG: APAKAH ANDA MELIHAT PM INI?” Kemudian Truss berkomentar, memilih stasiun radio lokal sebagai tempat yang tidak mengancam. Tanggapannya begitu kaku sehingga wakil ketua Partai Buruh saingannya menyatakan bahwa “Truss akhirnya memecah keheningannya yang panjang dan menyakitkan dengan serangkaian keheningan singkat dan menyakitkan”.
Di samping komentar pedas, penampilan Truss bukanlah lelucon. Selama 10 hari, pound Inggris telah seimbang dengan memusingkan dari lemah menjadi sangat lemah menjadi lemah lagi. Obligasi pemerintah jangka panjang, jatuh tempo dalam 50 tahun, kehilangan sepertiga dari nilainya dalam satu tahap, pulih dari itu tanpa preseden menyelam hanya ketika Bank of England melakukan intervensi. Pengawas asing, dari Dana Moneter Internasional hingga lembaga pemeringkat Standard & Poor’s, mengecam pemotongan pajak Truss yang tidak didanai, yang memicu kekalahan tersebut.
Sebastian Mallaby: Inggris telah menggantikan Italia sebagai masalah ekonomi Eropa
Jelas ini buruk bagi Inggris. Peringkat persetujuan bersih Truss telah runtuh dari negatif 9 persen menjadi negatif 37 persen dalam waktu seminggu. Tapi situasi Truss juga mencerminkan masalah yang lebih besar. Di negara-negara yang dianggap maju, kembalinya inflasi telah memperbesar risiko gerakan politik yang berlebihan. Namun, sebagian besar politisi telah melewatkan pesan tersebut.
Selama 23 tahun, periode dari runtuhnya dana lindung nilai Manajemen Modal Jangka Panjang tahun 1998 hingga stimulus Biden pada 2021, inflasi yang tenang memungkinkan bank sentral untuk melindungi kegagalan kebijakan. Regulasi yang lemah dapat membuat keuangan lepas kendali; tetapi pada tahun 1998 dan berulang kali setelahnya, penurunan suku bunga yang cepat meredam pukulan tersebut. Politisi mungkin mengabaikan persiapan menghadapi pandemi virus, tetapi bank sentral membeli obligasi pemerintah senilai triliunan, memberikan politisi dengan uang tunai untuk meningkatkan ekonomi yang babak belur dengan cek stimulus.
Kembalinya inflasi telah mengubah semua itu. Misi utama bank sentral adalah menstabilkan harga, sehingga uang di saku Anda kira-kira mempertahankan nilainya. Uang seharusnya menjadi penyimpan kekayaan dan unit rekening: ketika berhenti melakukan fungsi-fungsi ini, sistem operasi perekonomian akan crash. Karena keharusan memerangi inflasi ini, bank sentral sekarang harus berpikir dua kali untuk mendukung kebijaksanaan politik. Bailout melibatkan pemotongan suku bunga dan pembelian obligasi pemerintah. Pengendalian inflasi menuntut sebaliknya.
Catherine Rampell: Pelajaran awal terjun bebas sterling
Krisis Inggris menggambarkan penderitaan transisi ini. Dalam mengumumkan program pemotongan pajak yang tidak didanai, Truss Chancellor of the Exchequer Kwasi Kwarteng berperilaku seperti startup yang menghabiskan uang seperti air, dengan puas berasumsi bahwa pemodal ventura akan memasok likuiditas tanpa akhir. Dengan suku bunga nol, prinsipal tampaknya tidak mengeluarkan biaya apa pun. Investor akan memasukkan uang ke hampir semua proyek karena prinsip TINA: Tidak ada alternatif.
Nah sekarang ada alternatifnya. Federal Reserve telah menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi. Investor dapat menyimpan uang mereka dalam obligasi hipotek AS dan mengumpulkan 6,7 persen, lebih dari dua kali lipat apa yang akan mereka peroleh hanya setahun yang lalu. Seperti startup yang menghabiskan uang tanpa menghasilkan pendapatan, pemerintah yang memotong pajak tanpa memotong pengeluaran tidak dapat lagi mengandalkan kelonggaran pasar. RIP TINA, dan halo MARA. Pasar rasional lagi.
Megan McArdle: Era hadiah murah sudah berakhir
Tapi di seluruh dunia, politisi belum beradaptasi. seperti yang ditunjukkan ekonom Baru-baru ini, para pemimpin menanggapi krisis energi tahun 1970-an dengan menyuruh orang-orang untuk memakai lapisan ekstra dan mengurangi konsumsi bahan bakar. “Kami tidak akan kelaparan,” kanselir Jerman Barat dengan tenang mengamati. Hari ini, sebaliknya, politisi meluncurkan subsidi kepada konsumen dan menangguhkan pajak atas bensin. Ketika krisis minyak melanda pada tahun 1973, nilai riil dari tagihan laba Inggris hampir tidak berubah. Kali ini, pemerintah membuang 6,5 persen dari produk domestik bruto (PDB) untuk melindungi warga dari biaya bahan bakar.
Dan refleksi dari penyelamatan melampaui sektor energi dan Eropa. Di Amerika Serikat, pemerintah menjamin deposito bank dan hipotek, mensubsidi perawatan kesehatan, dan banyak lagi; sekarang Presiden Biden mengusulkan untuk menghabiskan ratusan miliar dolar untuk melunasi utang mahasiswa. Menambahkan kewajiban kontinjensi pemerintah, The Economist menghitung bahwa Paman Sam dalam kesulitan untuk utang senilai lebih dari enam kali PDB dan rasio ini telah meroket akhir-akhir ini. Pada tahun 1979, seperlima terbawah dari penerima upah AS menerima manfaat yang teruji setara dengan sekitar sepertiga dari pendapatan sebelum pajak. Pada 2018, jumlahnya sekitar dua pertiga.
Berkat liburan inflasi selama 23 tahun, masyarakat kaya telah terbiasa dengan gagasan bahwa pemerintah dapat memperbaiki keadaan. Ini tetap benar sampai batas tertentu: Bank of England mendukung obligasi pemerintah minggu lalu, meskipun untuk waktu yang terbatas. Tetapi untuk mempertahankan kemampuan mereka untuk membantu di saat-saat yang luar biasa, para politisi harus menahan diri di saat-saat biasa. Liburan inflasi telah berakhir. Beradaptasi akan menyakitkan.
Recent Comments